Utländskt ägande och utdelningsnivåer i svenska börsföretag

Abstract

Den svenska ägarmodellen, som karaktäriseras av ett väldigt koncentrerat ägande, är på tillbakagång på grund av ett alltmer globaliserat ägande. Det ökade utländska ägandet i Sverige skulle kunna påverka det enskilda företaget på många olika sätt. Denna studie fokuserar på hur den stigande graden av utländska ägande påverkar svenska börsföretags utdelningsnivåer. Enligt irrelevansteoremet av Modilgiani & Miller (1961) borde investerare vara likgiltiga inför beslutet om ett företag skall ha utdelningar eller inte. Varför utdelningspolicy ändå spelar roll för aktieägare har i teorin förklarats utifrån ett flertal olika perspektiv såsom informationsasymmetriproblem och skattepreferenser. Hur utländska ägare påverkar utdelningsnivåerna och var förklaringen till detta ligger är därför intressant att studera. Denna uppsats syftar därför till att förklara och analysera sambandet mellan utdelningsnivåer och utländskt ägande i Sverige. Då utländska investerare ofta är institutioner som ofta sägs karaktäriseras av ett relativt kortsiktigt ägande ställer studien upp två olika hypoteser som testas statistiskt för att få ökad insikt i hur utdelningsnivåer påverkas av utländskt ägande. Den första hypotesen som testas är om högt utländskt ägande korrelerar med höga utdelningsnivåer i svenska börsnoterade bolag. Den andra hypotesen som testas är om ett ökat utländskt ägande resulterar i högre utdelningsnivåer över tid. Studien baseras på ett stickprov av svenska bolag noterade på Stockholmsbörsen åren 1995-2005 där bokföringsrelaterad data, marknadsrelaterad data och data om utländskt ägande från SIS Ägarservice används. Utifrån studiens resultat förkastas uppsatsens båda hypoteser och indikerar istället ett motsatt förhållande: att högt utländskt ägande korrelerar med lägre utdelningsnivåer och att ökat utländskt ägande genererar lägre utdelningsnivåer över tid. Förklaringen bakom detta kan bero på skattepreferenser, där utländska ägare beskattas mer fördelaktigt på kapitalavkastningar än aktieutdelningar. Det kan också förklaras av en preferens hos utländska investerare att företagen skall finansieras mer mer internt kapital än externt kapital för att undvika dyra transaktionskostnader på den externa kapitalmarknaden.