Aktieutdelningars kurspåverkan - Existerar överavkastning vid utdelningar?

Abstract

I den här studien har förändringar på aktiekurser i samband med utdelning undersökts. De aktier som har studerats är de som ingår i OMXS30 på Stockholmsbörsen, vilka är de 30 mest omsatta aktierna. Studien omfattar åren 2002 till 2006 och de utdelningstillfällen som har ägt rum under denna tidsperiod – totalt 140 stycken. Syftet med studien har varit att undersöka om aktiekursutvecklingen på den så kallade ex-dagen och de fem efterföljande dagarna följer normal utveckling för aktien eller om systematisk över- eller underavkastning kan påvisas – så kallad ex-dagseffekt. Även vilken eventuell inverkan storleken på utdelningsbeloppet kan ha för kursutvecklingen under dessa dagar undersöks. Tidigare studier, både svenska och internationella, har visat på en existerande överavkastning i samband med utdelning. Resultaten har dock inte varit entydiga, varför det är intressant att följa upp dem med denna studie. Vid beräkningarna har slutkurserna för de aktuella dagarna legat till grund. Aktierna har under ex-dagsperioden även en normal daglig avkastning, vilken måste uppskattas på något sätt för att beräkna eventuell onormal avkastning. Denna normala avkastning har uppskattats med hjälp av OMXS30-indexet och beta-värden för varje aktie. Studien visar att det har existerat en överavkastning på 0,30% under exdagen. För de fem efterföljande dagarna, förutom dag två efter ex-dagen, betraktas avvikelserna från normal avkastning som alltför små för att det ska kunna påvisas att de inte beror på normala variationer i avkastning. Dag två efter ex-dagen fanns en överavkastning på 0,27%. Även om hänsyn tas till transaktionskostnader existerar fortfarande en överavkastning under exdagsperioden. Studien kan inte påvisa något samband mellan storleken på utdelningsbeloppet och överavkastningen.