Regleringen av mörk handel via MiFID II -Marknadsperspektiv på motsättningen mellan informationstillgänglighet och transaktionskostnader för den effektiva marknaden

Abstract

Under det senaste decenniet har mörka handelsplatser (dark pools) växt fram på de europeiska finansmarknaderna. På dessa marknader kan en orders marknadspåverkan (transaktionskostnad) reduceras genom att låta ordern vara dold för utomstående tills den gått igenom. För att uppnå en effektiv användning av en ekonomis kapitalstock har Fama definierat villkor som skulle vara tillräckliga, men inte nödvändiga, för att en effektiv marknad ska uppnås. Villkoren om låga transaktionskostnader och hög informationstillgänglighet har idag blivit riktlinjer för finansmarknader, men litteraturen visar att det finns en potentiell motsättning i fallet mörk handel. Å ena sidan vill institutionella investerare uppnå låga transaktionskostnader genom användningen av mörka handelsplatser, å andra sidan är en hög informationstillgänglighet viktig för att fatta korrekta investeringsbeslut där vissa studier visar att mörk handel har negativ inverkan på informationstillgängligheten och priseffektiviteten. Det senare har angivits som motiv till att EU inkluderar mörk handel i det nya finansiella regelverket Mifid II som börjar gälla 3/1 2018. Vi utvidgar kunskapen om hur denna motsättning mellan låga transaktionskostnader och hög informationstillgänglighet kommer att påverkas av Mifid II genom en kvalitativ intervjustudie med marknadsaktörer, vilket kompletterar befintliga kvantitativa studier på området. Vi finner att mörk handel med största sannolikhet kommer att ¨oka och dess effekter därmed kommer att förstärkas, men att den tidigare kvantitativa litteraturen kan varit missvisande om dessa effekter. Dessutom riskerar regelverket att missgynna mindre investerare, men ha en neutral effekt på de större.