Noteringsplatsbyte – en studie av svenska börsbolags värdeutveckling

Abstract

Bakgrund: Enligt hypotesen om en effektiv marknad skall all information om ett företag reflekteras i dess aktiekurs. Att byta noteringsplats borde enligt denna teori inte medföra någon förändring av värdet, eftersom noteringsplatsen inte innehåller någon ny information om företagets framtida utveckling. Ingen tidigare studie har gjorts för att undersöka sambandet mellan värde och noteringsplatsbyte för bolag i Sverige, ämnet är dock intressant både ur ett investerar- och ett teoretiskt perspektiv. Syfte och problemformulering: Syftet med uppsatsen är att undersöka om värdet på ett företag ändras vid ett byte av noteringsplats. Därmed testas huruvida den svenska marknaden är effektiv. För att nyansera svaret och höja relevansen har huvudproblemet kompletterats: materialet ämnas sorteras och studeras utifrån vilka, om några, kategorier av företag som får ett förändrat värde av ett byte. Metod: Uppsatsen bygger på en kvantitativ studie av Event Study-typ, ett övergripande mål har varit att uppnå så hög objektivitet som möjligt. Studien omfattar samtliga noteringsplatsbyten som ägt rum på svenska noteringsplatser mellan 1995 och 2004. Daglig kursutveckling för 79 företag under ett år före och ett år efter bytet har studerats efter rensning av makrofaktorer på marknaden och nominellt aktievärde. Dessa har sedan presenterats grafiskt och i tabellform. Slutsatser: Det finns ingen entydig utveckling för de individuella företagen, men i genomsnitt sjunker värdet på bolag som byter lista med 7,5 procentenheter under tidsperioden 80 handelsdagar före och 100 handelsdagar efter bytet. Större företag som byter till en lista med lägre krav har ett i princip oförändrat värde, medan mindre bolag som byter till en lista med högre krav förändras negativt. Dharan och Ikenberrys opportunismhypotes ger en förklaring till detta, men vi anser den inte tillräcklig för att förklara hela förändringen, därmed är marknadseffektiviteten mindre för vissa företag på den svenska marknaden, främst mindre tillväxtföretag visar stor fluktuation. En förklaring skulle kunna vara att informationsasymmetrin är större för dessa bolag. Sambandet mellan byte av noteringsplats och företagsvärde på den svenska aktiemarknaden är tvetydigt. Generellt sjunker värdet på bolagen, utfallet varierar kraftigt och marknaden tycks inte vara alltigenom effektiv.